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在全球鈷庫存臨近見底的情況下，持續(xù)了7個月的鈷出口禁令將于10月15日結(jié)束，配額制度將成為新規(guī)則。作為全球鈷資源核心供應(yīng)國，剛果（金）的政策變動勢必影響鈷資源的供需再平衡。

9月22日，A股鈷資源概念股普遍走高，9月23日盤初繼續(xù)走強。業(yè)內(nèi)人士判斷，配額制度的推出符合預(yù)期，但未來兩年的配額規(guī)模并不足以滿足下游需求，鈷資源供應(yīng)趨緊。

目前，我國企業(yè)正加速開拓海外鈷資源開發(fā)、鈷資源回收等多元化供給渠道，以應(yīng)對全球鈷產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的挑戰(zhàn)。

配額制正式推出

9月21日，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管控制局宣布，該國自10月15日起結(jié)束自今年2月22日以來實施的鈷出口禁令，并于10月16日改為實行出口配額制度，直至另行通知。

剛果（金）是全球第一大鈷資源大國。民生證券研究院統(tǒng)計，2024年剛果（金）鈷礦儲量600萬噸，全球占比55%，位列其后的澳大利亞、印尼鈷礦儲量全球占比分別為15%和6%。而落實到鈷資源產(chǎn)量，剛果（金）在2024年產(chǎn)出22萬噸，全球范圍內(nèi)占比達76%。

中國是鈷資源的主要進口國，目前我國精煉鈷產(chǎn)量在全球精煉鈷市場占比達八成左右。

現(xiàn)貨市場，Mysteel價格行情顯示，22日電解鈷、硫酸鈷、鈷粉、氯化鈷等相關(guān)產(chǎn)品報價均有所上漲，其中電解鈷價格較上一交易日上漲1750元/噸，漲幅近1%。

“報高沒成交，報低怕吃虧?！鄙虾ｄ撀?lián)新能源事業(yè)部鈷分析師白瓊表示，“現(xiàn)貨市場原料庫存不多，整體看漲為主，由于配額政策存在較多分配細節(jié)未明確，9月22日企業(yè)普遍暫停報價，觀望為主，部分企業(yè)試探報價，該情況還會持續(xù)數(shù)日?！?/p>

這一趨勢基本與前期一致，在政策窗口臨近、供應(yīng)緊缺的情況下，大部分業(yè)者已經(jīng)暫停報盤，且價格預(yù)期持續(xù)上移。鈷鹽下游詢盤依舊活躍，部分廠商仍存在零星補庫需求，貿(mào)易商也有投機性囤貨現(xiàn)象。部分冶煉廠暫停報盤，等待政策落地后調(diào)價，下游上一波集中采買后，場內(nèi)低價貨源稀缺。

行業(yè)對配額制度的推出早有預(yù)期。近期，接受記者采訪的礦端、冶煉端企業(yè)高管均判斷，本輪禁令到期后，剛果（金）大概率將配合過渡期推出配額制。此前，市場也有“出口禁令至少再延期兩個月”的流言傳出，但沒人預(yù)期會恢復(fù)鈷資源自由出口。

“如果真的放開的話，鈷價就沒法看了，剛果（金）方面的這些動作都白做了?！庇幸睙拸S方面人士向記者表示。

庫存已經(jīng)見底

作為銅的伴生品，鈷產(chǎn)量此前在銅價上漲的推動下持續(xù)走高，進而導致供過于求、價格走低。2024年MB鈷(標準級)價格同比下跌25.48%至11.26美元/磅，至禁令出臺前的2月底這一價格進一步跌至9.95美元/磅，創(chuàng)五年新低。

“鈷出口須與全球?qū)嶋H需求動態(tài)校準?！眲偣ń穑┓矫嬖?月出臺出口禁令時曾明確表達這一目標。在6月宣布將出口禁令繼續(xù)延長三個月時，剛果（金）稱其決定原因是“市場上鈷庫存依然充足”。

回顧7個月的出口禁令實施期，產(chǎn)業(yè)鏈表面看起來運作平穩(wěn)。最直接的價格方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，MB鈷(標準級)價格由今年2月底9.95美元/磅的最低點反彈，至今累計漲幅超過63%，但是幾乎都是首輪禁令發(fā)布后的一個月內(nèi)完成。

產(chǎn)業(yè)鏈下游，也沒有任何大型冶煉廠停產(chǎn)，反而有產(chǎn)品出貨大幅增長。統(tǒng)計顯示，8月份四氧化三鈷開工率53%，同比增長26%；作為對應(yīng)廈鎢新能上半年鈷酸鋰銷量同比增長56.64%。這種增長是結(jié)構(gòu)性的，中信期貨分析師表示，冶煉生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以滿足鋰電池需求為主，上半年國內(nèi)鈷資源更多用于生產(chǎn)氯化鈷和硫酸鈷，金屬鈷產(chǎn)量下滑。

有礦企肯定的告訴記者:“在長達半年的出口禁令生效期里，確確實實一斤鈷也沒有離開剛果（金），如出口禁令再不放開，市場庫存或已不足支撐產(chǎn)業(yè)鏈在今年內(nèi)的正常運作?！?/p>

作為全球最大鈷生產(chǎn)商，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）運營兩座世界級礦山TFM和KFM。上半年，洛陽鉬業(yè)鈷生產(chǎn)量達6.1萬噸，同比增長了13%，但是庫存量同比較上年年末激增35.09%，達到5.7萬噸。洛陽鉬業(yè)證券部工作人員告訴記者，銅、鈷作為伴生礦產(chǎn)，前者正常增產(chǎn)，鈷也必須等比例增產(chǎn)，新增產(chǎn)品在當?shù)胤e存。

全球鈷原料流通受限后，下游各環(huán)節(jié)的正常運作都意味著戰(zhàn)略庫存的消耗，礦企、貿(mào)易商搬空了剛果（金）海外的港口碼頭，大型冶煉廠逐漸清空了原料備貨周期超三四個月的倉庫。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，如果真的按照流言將出口禁令延期到年底的話，一些頭部礦企也將出現(xiàn)斷供的情況，連鎖效應(yīng)也勢必會向下游逐步延伸。

尋多元供給勢在必行

終止出口禁令、推出的配額制度的動作雖然整體符合預(yù)期，但是業(yè)內(nèi)普遍認為其配額規(guī)模較預(yù)期偏低。在庫存見底的背景下，行業(yè)內(nèi)今年應(yīng)對鈷資源平衡和重構(gòu)的挑戰(zhàn)，或許將在禁令解除后才剛剛開始。

根據(jù)剛果（金）方面披露，在今年余下的時間內(nèi)，在剛果（金）的礦企將被允許出口逾1.8萬噸鈷，2026年和2027年每年最高出口量為9.66萬噸，配額將根據(jù)企業(yè)歷史出口量比例分配。

剛果（金）方面稱，新的配額制度將在未來幾個月內(nèi)“為未來數(shù)年的市場再平衡完成最后的調(diào)整”，該政策的明確目標是將全球鈷庫存削減至“約相當于一個月需求量”的水平。作為對比，過往大型冶煉企業(yè)的常備原料庫存普遍在三四個月以上?！耙院笸扑愀偁帉κ值馁Y源儲備變得簡單了，大家都沒有。”有冶煉企業(yè)高管苦笑道。

“短期來看，出口禁令放開后發(fā)運最快的企業(yè)仍需2個月時間才能到港，到貨時間基本要到12月底以后?！卑篆偢嬖V記者，“即便不考慮運輸周期長，10月首批發(fā)貨也僅3600噸左右，全部發(fā)往中國也只能滿足國內(nèi)一個月鈷中間品消費的1/3?！?/p>

白瓊判斷，今年11月至12月資源供應(yīng)將極為緊張，四季度的主要補給還是要看國內(nèi)散貨以及海外馬來西亞等地的庫存，甚至會有個別電鈷重溶的現(xiàn)象。

而長期來看，白瓊判斷，未來剛果（金）向全球提供的9.66萬噸配額也是不足以匹配供應(yīng)的——只考慮中國終端企業(yè)消費的情況下，每年也需要消費約10萬噸鈷金屬量的原料，同時海外還有2萬噸至3萬噸的消費。

近年來，中國企業(yè)正在努力開拓新的鈷資源供給渠道。

印尼鈷資源的開發(fā)是其中一個重要的變量。今年上半年，格林美(002340)的印尼鎳資源項目（含參股產(chǎn)能）實現(xiàn)自產(chǎn)鈷金屬3667噸，同比增長125%。格林美董秘潘驊告訴記者，“公司2017年就到印尼投資發(fā)展，不懈堅持的長期主義在近2年開花結(jié)果，今年有效對沖鈷禁運，滿足了全球鈷產(chǎn)品的核心供應(yīng)，捍衛(wèi)在黑天鵝事件背景下的公司市場信譽?！?/p>

近年來，青山控股集團、華友鈷業(yè)、寧德時代等企業(yè)均已參與印尼鈷資源相關(guān)項目。有受訪礦企表示，雖然當下印尼板塊的出貨量和剛果（金）不是一個量級，但是情況可能在2026年開始出現(xiàn)變化。而據(jù)鈷協(xié)會此前預(yù)計，至2030年印尼鈷產(chǎn)量將占全球的16%。

隨著鈷價的提升、動力電池回收潮的臨近，資源回收行業(yè)也正變得更具商業(yè)性。在去年格林美鈷資源回收量已經(jīng)超過了1萬噸，達到全球第一水平。潘驊判斷，隨著2026年、2027年動力電池回收量達到高峰，鈷作為三元鋰電池中回收效益最高的金屬元素之一，其二次資源自給將會進一步提升，可以有效緩解鈷資源的供應(yīng)壓力。

“我國作為新能源材料的生產(chǎn)大國，包括鈷、鎳在內(nèi)的戰(zhàn)略資源以產(chǎn)品的形式出口海外，如果我們不僅能實現(xiàn)產(chǎn)品走出去，也能實現(xiàn)廢品收回來，并實現(xiàn)高效、安全再利用，無疑將強化相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展風險?！迸蓑懞粲酢?jù)悉，目前格林美已經(jīng)在韓國、印尼設(shè)立動力電池回收工廠，旨在為全球動力鋰電池回收提供中國解決方案。